股市暴跌，央行立即發(fā)聲。7月28日股市開盤前，央行罕見地在會(huì)議之前發(fā)布“8月初召開分支行行長座談會(huì)”的新聞稿，并稱“受穩(wěn)增長政策效果等多重因素的影響，近期物價(jià)水平低位企穩(wěn)，其中個(gè)別商品價(jià)格也出現(xiàn)了一定的漲幅，但總的看居民的物價(jià)預(yù)期保持穩(wěn)定”。央行稱下半年仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向。
今年3月以來，豬肉價(jià)格已經(jīng)環(huán)比上漲30%以上。由于豬肉價(jià)占CPI中1/10權(quán)重，可以說兩者的關(guān)系如影隨形，市場(chǎng)擔(dān)心豬價(jià)上漲推高CPI，從而影響央行寬松貨幣政策，預(yù)期的降息降準(zhǔn)減少甚至生變。上述央行的喊話傳達(dá)了下半年貨幣政策方向，“預(yù)計(jì)下半年或有兩次降準(zhǔn)、一次降息。”招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮稱，寬松貨幣政策仍將繼續(xù)。
一頭豬引發(fā)的憂慮
一只蝴蝶扇動(dòng)翅膀，會(huì)引發(fā)一場(chǎng)颶風(fēng)。一只豬價(jià)格的上漲，會(huì)引發(fā)股市地震。近日，經(jīng)濟(jì)學(xué)專家們都在圍繞豬價(jià)進(jìn)行分析，豬肉價(jià)格已經(jīng)牽動(dòng)貨幣政策的神經(jīng)和股市的神經(jīng)。
豬肉價(jià)格一路瘋漲，從3月末至7月中旬，22座城市豬肉平均價(jià)環(huán)比漲幅已達(dá)30%以上。從豬價(jià)各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)來看，3月下旬以來批發(fā)市場(chǎng)仔豬上漲超過60%，毛豬上漲45%，白條豬上漲接近40%，零售端50個(gè)城市豬肉平均價(jià)上漲15.6%。原本是淡季的上半年，豬價(jià)卻出現(xiàn)了逆市瘋漲，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于CPI推升引發(fā)通脹的憂慮，進(jìn)而引發(fā)對(duì)寬松貨幣政策力度減弱甚至轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。
海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，這一輪豬價(jià)暴漲周期是由于產(chǎn)能持續(xù)去化、供給短缺導(dǎo)致，“自2014年下半年以來生豬存欄量持續(xù)下滑，2015年6月降至38461萬頭，為2009年以來的歷史新低。整體生豬存欄量下降，加上今年春節(jié)后養(yǎng)豬戶壓欄情況減少，一定程度削減了豬肉的額外供應(yīng)量，支撐豬價(jià)反彈。”
國金證券宏觀分析師李治平稱，除了豬存欄降至歷史低位，供給起到了主導(dǎo)作用之外，今年需求趨穩(wěn)是另外一個(gè)強(qiáng)支撐條件。“去年供給持續(xù)收縮，豬肉價(jià)格并未顯著呈現(xiàn)周期性回升，背后存在需求弱與技術(shù)提升兩方面因素。”
豬價(jià)上漲正在威脅CPI數(shù)據(jù)。一是因?yàn)槭称穬r(jià)格對(duì)CPI影響在30%上下，而豬肉價(jià)格對(duì)食品價(jià)格影響也在30%上下，豬肉價(jià)格上漲因而對(duì)CPI影響占到10%。二來豬肉價(jià)格上漲往往會(huì)帶動(dòng)食品價(jià)格整體上漲，進(jìn)而直接推升CPI上漲。CPI又是左右貨幣政策的重要依據(jù)，所以說，一只豬的價(jià)格會(huì)影響央行的貨幣政策。那么，狂奔而上的豬價(jià)還能瘋多久?
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高稱，由于養(yǎng)豬成本持續(xù)下行，而餐飲消費(fèi)等需求端回升幅度有限，其它肉類價(jià)格持續(xù)下降，豬肉價(jià)格或難以出現(xiàn)2011年大幅上行局面。“豬肉價(jià)格上行可能推動(dòng)通脹在下半年有所回升，但難以改變總體需求疲弱下的弱勢(shì)格局，通脹回升幅度或較為有限。”
在姜超看來，需求低迷將抑制豬價(jià)暴漲空間，原因是經(jīng)濟(jì)低位走平，消費(fèi)微幅回落，近期股災(zāi)令居民財(cái)富蒸發(fā)，間接導(dǎo)致消費(fèi)增速回落。“股災(zāi)將拖累2016年上半年消費(fèi)增速0.9個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格變動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行，收入增長受限，對(duì)豬肉需求的增長將放緩，豬價(jià)上漲幅度亦將受到抑制。”此外他還認(rèn)為，公款吃喝查處力度不減，未來豬肉浪費(fèi)性消費(fèi)將繼續(xù)下降;豬肉價(jià)格當(dāng)月同比與發(fā)電量、工業(yè)增加值同比的走勢(shì)趨于一致，7月以來發(fā)電耗煤繼續(xù)負(fù)增長，工業(yè)增速企穩(wěn)依然堪憂，那么豬肉價(jià)格增速也將放緩。
寬松繼續(xù)上演
豬肉價(jià)格瘋漲，已經(jīng)推升CPI上漲，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月全國CPI同比上漲1.4%，比5月回升了0.2個(gè)百分點(diǎn);其中21個(gè)省份CPI漲幅較前一個(gè)月回升，青海6月份CPI漲幅最高為2.8%，新疆漲幅為全國最低僅為0.1%。
接下來CPI還將因?yàn)樨i肉價(jià)格而向上推升，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，7月CPI同比漲幅或于1.6%左右。華泰證券分析師俞平康認(rèn)為，CPI下半年將不斷攀升，至12月份有可能達(dá)到3%左右，全年CPI或達(dá)2%左右。
但到目前為止，繼續(xù)寬松的貨幣政策預(yù)期并未改變。一般來說如果CPI連續(xù)三個(gè)月超過3%，往往會(huì)引發(fā)加息的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在遠(yuǎn)未到貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)候，同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍未見底回升，降準(zhǔn)、降息仍可期。
“年內(nèi)降準(zhǔn)可能還有兩次，降息只有一次。假如經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)比較順利，那么降息就沒有了。”劉東亮對(duì)本報(bào)記者分析稱，三季度可能各有一次降準(zhǔn)和降息，四季度根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化來決定。
渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月決策部門將維持寬松的政策立場(chǎng)不變，年底前或再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)一次通常是50個(gè)基點(diǎn)，那么也是兩次降準(zhǔn)的節(jié)奏。
至于下一次降準(zhǔn)或降息的時(shí)點(diǎn)，劉東亮認(rèn)為6月央行采取了“雙降”，而且近日美國議息會(huì)議并未就加息給出具體時(shí)點(diǎn)，那么近日央行降準(zhǔn)、降息的可能性下降，“有望在8月或之后落地。”
連平認(rèn)為，降準(zhǔn)降息仍有必要，但降息已經(jīng)面臨一系列制約因素，必要性也在明顯下降。降準(zhǔn)應(yīng)視外匯占款情況、市場(chǎng)流動(dòng)性變化狀況進(jìn)行適度、適時(shí)靈活調(diào)整，“從配合地方政府債務(wù)置換加大力度和順利推進(jìn)的需求看，下半年有必要相應(yīng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。”
7月28日，央行稱主要觀察總體物價(jià)水平等宏觀指標(biāo)，下半年仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理適度，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會(huì)融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上升。
寬松貨幣政策可期，不僅僅是CPI遠(yuǎn)未影響貨幣政策轉(zhuǎn)向，主要是經(jīng)濟(jì)低迷仍需刺激。劉東亮認(rèn)為，目前仍存在經(jīng)濟(jì)下行壓力，還沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，估計(jì)2016年經(jīng)濟(jì)仍不會(huì)明顯反彈，寬松的貨幣政策還會(huì)持續(xù)。
“預(yù)計(jì)未來5-10年GDP增長率為5%-6%。只要就業(yè)沒有問題，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，GDP數(shù)據(jù)并非十分關(guān)鍵。反倒是過度推高經(jīng)濟(jì)增速，會(huì)造成過度投資，債務(wù)堆積，結(jié)構(gòu)扭曲。”劉東亮稱，未來經(jīng)濟(jì)不僅僅以增速來衡量，而且已經(jīng)出現(xiàn)了新常態(tài)。
然而，眼前豬價(jià)上漲已擾動(dòng)市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，如果豬價(jià)帶動(dòng)CPI持續(xù)沖高，而經(jīng)濟(jì)又遲遲未能見底回升，那么滯脹將會(huì)使貨幣政策左右為難，經(jīng)濟(jì)助推也面臨阻力。因此，豬肉價(jià)格的走勢(shì)，仍是下半年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
