消費進入長期穩(wěn)定期
改革開放以來，國內(nèi)經(jīng)濟迅速發(fā)展，人民生活水平日益提高，肉蛋奶消費比例與絕對量逐漸增加。雞蛋作為易于獲取的優(yōu)質(zhì)蛋白，產(chǎn)量(因保質(zhì)期較短，產(chǎn)量可理解為全部消費量，下同)大幅增長，從1990年的656萬噸增長到2012年的2483萬噸，增加了2.79倍。由于生活習(xí)慣的改變，雞蛋成為日常最基本的消費食品。
國內(nèi)雞蛋產(chǎn)量
近些年來，雞蛋產(chǎn)量和消費量仍在增加，但增速明顯下滑。2000年至今，增速基本在5%以下，2006年甚至為負數(shù)。因生活水平提高，可供選擇的優(yōu)質(zhì)食品越來越多，預(yù)計未來雞蛋產(chǎn)量和消費量增速會保持低位，低于5%。
經(jīng)考察，雞蛋產(chǎn)量、消費量和人均國民收入(GNI)有較大關(guān)系。我們選取1962—2012年國內(nèi)雞蛋產(chǎn)量和人均GNI數(shù)據(jù)進行測算，相關(guān)系數(shù)為0.8，屬于高度正相關(guān)。這可以理解為，隨著人均GNI的增加或減少，雞蛋產(chǎn)量和消費量呈一定比例的增加或減少。
日本和中國同處東亞，飲食結(jié)構(gòu)相似。根據(jù)世界銀行[微博]統(tǒng)計，2013年我國人均GNI為6560美元，與1978年日本的7330美元大體相當。1978年后，日本人均GNI快速增長。
通過觀察1978年之后的日本雞蛋產(chǎn)量和消費量，可以大體推斷出未來國內(nèi)雞蛋產(chǎn)量和消費量趨勢。
中日人均GNI走勢
上世紀六七十年代，由于人均GNI迅速增加，日本的雞蛋產(chǎn)量和消費量也高速增長，而如今增速維持在-2%—5%之間。當前，國內(nèi)雞蛋增速已呈小幅增長態(tài)勢，后期或與日本相似，雞蛋產(chǎn)量和消費增速維持在一個窄幅的區(qū)間內(nèi)波動。不過，鑒于我國城鎮(zhèn)化仍在推進中，近幾年雞蛋產(chǎn)量和消費量有望小幅增長。
日本雞蛋產(chǎn)量增速情況
單從今年來說，今年年初，國內(nèi)爆發(fā)禽流感，為避免發(fā)生大規(guī)模人感染事件，飼養(yǎng)地區(qū)集中撲殺家禽，蛋雞存欄量也快速下降。數(shù)據(jù)顯示，2013年12月，全國蛋雞存欄量約為16.26億只，今年3月為14.10億只，減少13.3%，到今年8月，此數(shù)據(jù)為13.55億只，較年初下降16.7%。蛋雞存欄量下滑，加上中秋節(jié)和季節(jié)性因素的影響，下蛋母雞所產(chǎn)雞蛋不能滿足日常需求，“物以稀為貴”，雞蛋價格自然水漲船高，8月底達到5.45元/斤，為歷年來的最高水平。
總的來說，在市場需求整體平穩(wěn)的情況下，飼養(yǎng)的周期性使得市場供給成為決定價格走勢的主要因素。
在產(chǎn)蛋雞存欄量下降
國內(nèi)蛋雞存欄量減少，但減少比例如何，與往年相比處于什么水平?雞蛋價格上漲，漲幅多少，處于何種歷史水平?為詳細解讀當前國內(nèi)蛋雞飼養(yǎng)市場，分析未來雞蛋價格走勢，可以更好地服務(wù)投資者，我們選取芝華數(shù)據(jù)作為分析基礎(chǔ)。
從圖中可以看出，2009—2013年雞蛋價格走勢基本相同，3—5月的需求淡季，價格降到低點，此后逐漸上漲，中秋節(jié)之前，價格達到高點，隨后再走低，直至春節(jié)之前，雞蛋又迎來另一個需求高峰。需要注意的是，2010年并不符合上述特征。2010年全年，雞蛋價格都處于穩(wěn)步上升通道。
雞蛋價格走勢
是什么原因?qū)е?010年雞蛋價格走勢異于往年呢?根據(jù)供需理論，當市場需求得不到滿足時，價格會維持高位乃至逐步上漲。往年雞蛋價格回落之時，2010年仍在上漲，說明當時雞蛋供給緊張。
根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，我們整理出了在產(chǎn)蛋雞存欄量數(shù)據(jù)。2010年蛋雞存欄量與在產(chǎn)蛋雞存欄量均穩(wěn)步下降，下半年雞蛋供給嚴重減少，進而刺激雞蛋價格穩(wěn)步上升。今年蛋雞存欄量同樣處于低位，雞蛋價格走勢是否會與2010年一致呢?
根據(jù)蛋雞飼養(yǎng)周期，在已知在產(chǎn)蛋雞實際存欄量的情況下，推算出在產(chǎn)蛋雞理論存欄量，之后根據(jù)實際情況，可以對在產(chǎn)蛋雞理論存欄量小幅調(diào)整，以此判斷未來雞蛋市場供需的基本格局。
蛋雞存欄情況
蛋雞生長過程大致可以分為雛雞、育成雞、產(chǎn)蛋雞、淘汰雞四個階段。1日齡雛雞至開產(chǎn)雞都稱為后備雞(通常在0—20周齡)，之后，逐漸成長，進入在產(chǎn)蛋雞群組。在產(chǎn)蛋雞是雞蛋的提供者，在產(chǎn)蛋雞存欄量決定了雞蛋的供應(yīng)情況。
蛋雞飼用周期
不考慮延遲或提早淘汰的話，在產(chǎn)蛋雞存欄量主要取決于兩方面。第一，育雛雞數(shù)量。一般情況下，育雛雞4個月之后可以產(chǎn)蛋，進入在產(chǎn)蛋雞范圍。第二，淘汰雞數(shù)量。隨著雞齡的增加，在產(chǎn)蛋雞面臨被淘汰的風(fēng)險，時間點約為18個月后。
據(jù)此，當月在產(chǎn)蛋雞理論數(shù)量可以表示為：
T0=T-1+t-4-t-18，T0表示當月在產(chǎn)蛋雞理論存欄量，T-1表示上月在產(chǎn)蛋雞實際存欄量，t-4、t-18分別表示向上查4個月、18個月的育雛雞數(shù)量。
上述公式通過變形，可成為：
T1=T0+t-3-t-17，T1表示下月在產(chǎn)蛋雞理論存欄量，T0表示當月在產(chǎn)蛋雞實際存欄量，t-3、t-17分別表示向上查3個月、17個月的育雛雞數(shù)量。
根據(jù)上述公式，可以推算出在產(chǎn)蛋雞理論存欄量。從下圖可以觀測到，在產(chǎn)蛋雞存欄量和理論存欄量兩條曲線走勢一致，且擬合效果非常好，相關(guān)系數(shù)達到0.94，所以可以通過推算理論存欄水平去判斷未來實際存欄水平。
在產(chǎn)蛋雞理論存欄量走勢
上圖也可以解釋今年以來的兩種現(xiàn)實情形。其一，今年年初爆發(fā)禽流感疫情。由于禽流感的爆發(fā)，飼養(yǎng)戶大規(guī)模宰殺蛋雞，導(dǎo)致1—3月在產(chǎn)蛋雞存欄量明顯小于理論存欄量。其二，飼養(yǎng)戶延遲蛋雞淘汰。今年7月以來，因蛋雞飼養(yǎng)利潤持續(xù)向好，飼養(yǎng)戶延遲淘汰蛋雞，在產(chǎn)蛋雞理論存欄量小于實際存欄量。
在在產(chǎn)蛋雞存欄量已經(jīng)偏少的情況下，存欄量繼續(xù)降低的話，未來一段時間，雞蛋供給將處于下降通道。
蛋價仍有上行動能
通過對比雞蛋期現(xiàn)貨市場價格走勢，期貨價格領(lǐng)先現(xiàn)貨價格，一方面因為期貨本身具有價格發(fā)現(xiàn)功能，另一方面因為雞蛋相對于其他品種在運輸、儲藏等方面有較大差別，且具有非常明顯的季節(jié)性消費特征。
雞蛋現(xiàn)貨價格走勢
一般情況下，期貨價格=現(xiàn)貨價格+升貼水。從今年雞蛋走勢來看，由于消費的季節(jié)性，期貨價格表現(xiàn)出較大的升貼水。6月初，雞蛋現(xiàn)貨價格4元/斤的時候，期貨價格升水700—800元/500千克，因為市場認為中秋節(jié)雞蛋價格可以達到這個位置，后來在現(xiàn)貨價格走高到5.4元/斤的時候，期貨價格早已下跌至4400元/500千克一線，貼水1000元/500千克，而這是由于節(jié)假日結(jié)束，現(xiàn)貨需求回落。
目前期貨價格和現(xiàn)貨價格基本處于平水狀態(tài)，原因主要有：第一，消費小旺季尚未啟動，現(xiàn)貨價格振蕩運行;第二，禽流感導(dǎo)致市場具有較強的擔憂情緒，貿(mào)易商等市場主體心存忌憚，雞蛋價格難以大幅拉升。
此外，貿(mào)易商行為也左右著升貼水水平。飼養(yǎng)戶、貿(mào)易商、消費者組成了雞蛋現(xiàn)貨市場，其中貿(mào)易商連接上下游。市場供不應(yīng)求時，貿(mào)易商選擇加大庫存，期貨價格升水幅度擴大;市場供應(yīng)寬松時，貿(mào)易商選擇出庫，期貨價格貼水嚴重。
四季度，天氣轉(zhuǎn)涼，有利于存貨，而且市場迎來春節(jié)需求高峰，貿(mào)易商的存貨行為可以進一步助推價格上漲。
不過，我們也注意到，現(xiàn)在市場中也存在看空的觀點，歸結(jié)起來主要有：第一，延遲淘汰，雞蛋供給較為充足;第二，市場存在突發(fā)禽流感的可能。
針對第一種觀點，可以認為當前蛋雞飼養(yǎng)利潤仍較高，飼養(yǎng)戶普遍延遲淘汰母雞。我們已經(jīng)測算了在產(chǎn)蛋雞理論存欄量，根據(jù)在產(chǎn)蛋雞存欄量和理論存欄量的擬合程度，可以判斷在產(chǎn)蛋雞存欄量處于下降通道。蛋雞達到一定雞齡后，產(chǎn)蛋率、品質(zhì)以及飼養(yǎng)成本明顯此消彼長，所以延遲淘汰只是延遲，最終仍要淘汰，在產(chǎn)蛋雞存欄量下降是大趨勢。
隨著氣溫降低，特別是進入冬季，禽流感爆發(fā)的幾率增加。但我們認為，今年禽流感爆發(fā)的范圍和強度較小。
理由有三：第一，天氣模型顯示，今年全球即將發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，而厄爾尼諾會造成國內(nèi)北方的暖冬現(xiàn)象;第二，飼養(yǎng)戶經(jīng)歷了去年禽流感爆發(fā)引發(fā)的深度虧損，今年或許會在大規(guī)模降溫前積極淘汰母雞;第三，去年年底與今年年初，爆發(fā)了近些年來國內(nèi)規(guī)模最大的禽流感疫情，合理推斷，今年年底與明年年初爆發(fā)禽流感的強度和范圍大于去年年底與今年年初的概率比較小。
綜上所述，今年在產(chǎn)蛋雞存欄量偏少，雞蛋價格處于絕對高位，伴隨著需求的季節(jié)性變化，雞蛋價格已經(jīng)出現(xiàn)兩波上行行情。即便如此，近期市場將迎來今年最后一輪需求高峰，雞蛋價格也將順勢上漲，最高或行至4700元/500千克。
