由上海交通大學經(jīng)管學院，聯(lián)合紅網(wǎng)理財俱樂部與《理財周刊》主辦，“評股論今2013年投資展望”論壇于2012年10月下旬于上海南京西路世茂酒店順利召開，其間，金融策略專家，職業(yè)投資人與實戰(zhàn)高手王依卿先生發(fā)表了《2013年需防范流動性風險》的主題投資報告，在報告中，他特別告誡中小投資人，在流動性的潛在影響下，必須改變投資策略，用“保有現(xiàn)金”和“短線工具”應對未來之局。
以下是演講的全文：
王依卿：感謝主持人和各位嘉賓，剛才侯先生特別談到的股市現(xiàn)象其實我在很多年前就親眼看到過，當時這位莊家告訴我能夠上漲到的點位，我翻開公司財務報表對著他說：不對啊，這么差的業(yè)績你如果硬拉升不會出問題嗎？他反駁我說：這些都是可以做賬目的，外面新注冊幾家公司，集中采購幾筆大訂單，這家上市公司不就當年業(yè)績拉升幾倍了嗎？還不是大利好？那后來，我接著問他：那采購是真的真金白銀給嗎？那個莊家很有意思，直接回答我四個字：應收賬款。你看看，我們的股市就是這個樣子。
有時候我們作為中小投資人對國內的很多資本市場現(xiàn)象都是很氣憤的，但這沒辦法，大家必須適應，所以有這么一句話：炒股票你1年盈利多少不算什么，不經(jīng)歷過一輪牛熊市，不能叫懂股票，去年我參加金博會投資論壇的時候就遇到一個老板，他說他06,07這兩年每年的收益率在80%，那我說后來呢？他不說話了，結果08年1年就虧回去了，沒等到09年上半年的小牛市，所以這些都是不成熟的表現(xiàn)，再說句深刻的話，大家在資本市場里比的是誰能活下來，你活下來了，雖然你活得不怎么樣，也比那些已經(jīng)淘汰出去的人強，淘汰出去的人無論當年多么風光但畢竟已經(jīng)死了，gameover了，所以，你們能來參加論壇，代表你們還活著，還有希望，先給自己掌聲一下。（掌聲）
那么2013年的投資到底有那些選擇呢？首先就是有個地方各位要注意，也就是說大家比較容易忽略的，但我這么說，不是說所有人都忽略，大家忽略的地方其實在真正的專業(yè)人士看來是要命的問題，至關重要的問題，是什么呢？大家記住3個字，叫做“流動性”。大家無論做什么投資，我相信對于風險和收益肯定是關注的，但你們所有人都可能會忽略“流動性”，流動性的重要性怎么強調都不過分。
我在去年的時候參加過一個內部報告，當時這個報告不是公開的是只是小范圍的一個召集，發(fā)言人叫李佐軍，大家不知道有了解的沒有，這個人是國家編制下的某個研究所的副所長，他的老師大家說出來大家都清楚，叫做吳敬璉。當時他的發(fā)言只有2小時，主要的觀點是注意2013年的經(jīng)濟可能發(fā)生的重大動向，經(jīng)濟層面的分析我就不多說了，最核心的說到了政治，其實就1個：2012年底要領導人換屆，新班子上來面對錯綜復雜的經(jīng)濟形勢自由2種可能性，1個是繼續(xù)之前的經(jīng)濟道路，什么道路啊，大白話說就是印鈔票，發(fā)票子，這個大家看看4萬億就知道了，銀行貸款不拿白不拿，各種貸款冒出來，銀行錢多了嘛；但是除了這種繼續(xù)的道路之外，還有1個可能，是什么？就是采取擠破泡沫的形式，因為錢印多了嘛，所以有泡沫，看看房價，物價，泡沫很多，都是多發(fā)錢推上去的，那么好了，現(xiàn)在要擠掉，擠掉啥意思，就是不僅不多發(fā)錢，還要少發(fā)錢，把整個經(jīng)濟搞緊一些。
用專業(yè)的話來說，前1種叫做流動性泛濫，又叫通貨膨脹，錢多發(fā)；后1種叫做流動性收緊，又叫通貨緊縮，錢不發(fā)了，不僅不發(fā)，還要卡你。各位對這2類經(jīng)濟現(xiàn)象有沒有認識？知不知道這2個的差別有多大？這么說吧，如果是大家進入到緊縮的經(jīng)濟周期，基本上像什么娛樂行業(yè)啦，餐飲行業(yè)啦，還有剛才說的什么高端白酒行業(yè)啦，估計就夠嗆，前面金老師提到的從白酒行業(yè)里看不到價值點，其實就是說這些行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響是很大的，和資源類企業(yè)差不多，好的時候好上天，差的時候直接從云霧里掉下來，為什么會這樣？大家記住，只要是緊縮的經(jīng)濟環(huán)境，銀行就是卡錢，卡你的錢，不要你貸款，要拿錢？沒那么簡單！以前你企業(yè)要貸款，只需要個流水賬就可以，現(xiàn)在？不行，給抵押物也不行，因為錢緊張了，不多了，要“惜貸”，大家懂了沒？那么企業(yè)是靠什么發(fā)展的？中國是有很多企業(yè)完全老板自己拿錢出來，自己賺自己花的，但比例上畢竟不多啊，絕大部分，尤其是上規(guī)模的，肯定是需要負債經(jīng)營的，一般負債比例好點的大概在30%以下，有些高負債的，像我們房地產(chǎn)企業(yè)，有的能達到80%，甚至負債比企業(yè)實際資產(chǎn)多的也多了去了，大家炒股票的都知道，這個負債的比例指數(shù)也很關鍵啊，很多上市公司實際上是靠負債規(guī)模產(chǎn)生資本收益，每股收益的，那么現(xiàn)在銀行不借錢給你了，或者說借給你的少了很多，怎么辦？還能怎么辦，利潤率下降啊，營業(yè)情況不好啊，都沒錢幫助我擴大生產(chǎn)了。
企業(yè)沒錢，第一個倒霉的就是員工，肯定各種獎金分成紅包福利少了很多，這個理解吧？那么當大面積的企業(yè)開始借錢方面有問題的時候，也就是說經(jīng)營方面有問題的時候，社會上至少很大一批員工層，打工層，高管也會受影響，那，我要問了，誰再去吃飯？誰還有事沒事嫌錢多去買什么白酒喝喝？誰還去娛樂？要么，自己在家和老婆娛樂娛樂（現(xiàn)場笑），所以，大家要看到，這個流動性一旦收緊，從政府，到商業(yè)銀行，到企業(yè)經(jīng)營，再到員工，最后員工在市場上的消費反過來影響到其他企業(yè)，這么個循環(huán)。
說了那么多，我看大家的表情都很凝重，其實這都不是開玩笑的，一旦流動性趨緊，日子就要緊巴巴了，股市也一樣，明年看不到什么大利好的，那我提到的李佐軍，李老師的判斷是什么呢？他的判斷是說，應該會擠掉泡沫，也就是會把流動性給收緊一下，為什么呢？因為如果繼續(xù)前任的流動性泛濫的政策，再擴大泡沫，那么終有一天泡沫持續(xù)不了，一旦崩盤，這個有可能會出大事的，責任就在誰身上呢？在新領導班子身上，因為出問題不會一下子出，也肯定是過了好幾年，那么你領導人都上臺好幾年了，結果出事了，你說責任在誰身上？如果換種思路，一上來就開始戳破泡沫，那么可能會有陣痛，這個時候陣痛怎么來的，責任在誰身上？肯定在前任身上嘛，我都上臺不到半年，出問題肯定不是我的問題，大家說對不對？而且，一開始戳泡沫，硬擠一下，可以為將來再次寬松打下伏筆，也就是考60分的，先再考差一些，考個50分，結果最后上沖到70分，就是20分的差距，后退再前進，這樣才好發(fā)力，打拳也是這么個思路。
大家要知道，如果流動性收緊了，我們很多投資策略就要變了，這個道理等同于你在牛市的投資策略與在熊市的投資策略不同一樣的，牛市要敢下重手賺錢，熊市就往往要輕倉出動甚至空倉，一樣的。那么流動性緊張的大環(huán)境下，我們可能采取的策略是什么呢？就是2句話，第1句話：錢放在自己身上最安全，需要有現(xiàn)金流，有活錢。
以前你企業(yè)經(jīng)營也好，個人投資也好，大環(huán)境流動性好的時候，你花光手里的錢都沒事，你100%都投資完了，1分錢不剩下都OK，因為沒錢了，你隨便1個渠道就可以再搞出錢來，信用貸款，抵押貸款隨便就有辦法搞新錢出來，但流動性不好的時候，就危險了，一旦你手里錢都投資完，你可能就真的沒機會了，再遇到天大的機會，你也沒本金下手了。所以一旦不要滿倉把手里的錢全部都投資出去，這個要千萬記住，說到這里，我想提2件事，幫助大家理解，因為今天的主題主要側重于股市方面，所以我還是盡量多舉一些股票的例子。1個事是說一下巴菲特這個人，巴菲特大家都知道吧，有不知道的你也可以回家去了（現(xiàn)場笑），這個人是投資企業(yè)，搞股票的，他有一句名言，大家應該都能背出來，叫：在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。但是我發(fā)現(xiàn)很多國內的人都誤讀了這句話。當年，基金經(jīng)理趙丹陽和巴菲特吃飯花了幾百萬的事情都知道吧，其實趙本人在吃飯的時候也求證過巴菲特這句話，我后來是在一個飯桌上也聽他提到過，真正的意思是什么呢？“在別人貪婪的時候恐懼”，就是說，大家都開始貪了嘛，連路邊賣豆腐花的都說要去炒股票了，因為漲1塊錢，夠自己賣1年的豆腐花，這個時候已經(jīng)貪到社會90%人的時候，說明什么？什么？對了，流動性泛濫，過剩。這個時候肯定是有泡沫的時候，而且非常大，因為一個賣豆腐花的都要進來炒股了，你說，讓我們這些在座的嘉賓情何以堪，還有天理嗎？（現(xiàn)場大笑）這里有個關鍵點，大家聽仔細了，別光顧著笑，為什么別人都貪婪的時候，你會害怕，這個怎么把握？其實最關鍵的就是你必須有最及時的資訊，能夠把市場上新晉資金的結構和情況告訴你，比如說，好好的，突然有一筆錢進來市場，過幾天，又是一筆錢進來，眼睜睜看著越來越多的錢進來，然后你就感覺有問題了，這樣下去要出事，于是你開始害怕了，但是，大家詳細想一下，如果你是混在新進入資金里面進來，好比07年很多人進股市準備撈一筆的心態(tài)一樣，你這個時候都還沒開始貪呢，剛剛想開始貪，還沒釋放呢？我怎么會心生恐懼？對不對？
那么再看后半句，“在別人恐懼的時候貪婪”，大家都開始害怕了，都已經(jīng)是熊市了，都已經(jīng)不行了遍體鱗傷，誰說股票我和誰急的階段了，這個時候說明什么？基本上是流動性緊縮了，錢么被套了，外面的流動性又緊張，搞不到錢，這個時候你讓我貪婪，我怎么貪？我沒本錢去貪婪啊，即便今天你告訴我買那只股票肯定好，100%確定的，但我沒錢搞什么呢？只能買個幾百股，不解決問題啊，對不對？所以，這個時候貪婪是要有實力的，大家知道巴菲特為什么很多股票持有很多年都不賣，在市場低點還能持續(xù)不斷的買進其他股票嗎？原因就是她持有幾個保險公司，保險公司是什么，是進錢，現(xiàn)金流方面超一流的公司，大家去買保險，是不是都是先給錢，然后出了問題保險公司再負責?。慷际窍冉o錢，有時候簽訂個長期協(xié)議，每個月每年持續(xù)打錢給保險公司，這個生意太好了（現(xiàn)場笑），那么巴菲特有了保險公司的現(xiàn)金流自然就有實力，有資本在市場低點，別人沒錢的時候去買了。
大家都看到了，實際上巴菲特說的這句名言是有前提條件的，不是誰都能用的，一個是需要有資訊，有情報，有團隊分析，需要對市場的敏銳和直覺，一個是需要本錢，需要實力，需要money，所以資本市場說簡單也簡單，說復雜也復雜，主要看你做到什么程度。那么第2件事，我想告訴各位，我今年接觸了一家交易所，具體名字不說了，在云南的，主要是做金屬方面的交易，他們推了個保本收益產(chǎn)品，年化蠻高的，大家知道嘛，市場的認可度非常高，因為大家對于銀行的存款利率早就恨死了，跑不贏通脹，最近好點，前幾年根本就不行，輸多了，所以一旦出了個高收益的產(chǎn)品，大家都趨之若鶩，我告訴各位，如果明年的流動性開始趨緊，那么類似的理財產(chǎn)品會多如牛毛，因為沒錢的話，大家只能想辦法用理財產(chǎn)品拆解更多的錢出來，這些都會是后續(xù)有的現(xiàn)象，但我還是要提醒各位，越是市場上出各種理財產(chǎn)品，收益給的越高的時候，恰恰說明了一點：流動性開始趨緊了，為什么以前沒有？流動性泛濫的時候，央行會給錢的，還用得著以利率來吸引老百姓嗎？其實，就是以犧牲利潤來給自己補回流動性，所以你們在座各位如果是投資保本型產(chǎn)品的，也只有在流動性緊張的階段可以多收一點錢了，但還是那句話，既然流動性緊張了，所以也不能全投，必須自己手里握有一定的現(xiàn)金流，以備不時之需
回到一開始說的，在流動性緊張的環(huán)境下，我送大家的第2句話就是：更多的利用短線工具進行操作。什么叫短線工具呢？我們做投資肯定是要看幾個，首先是你投資什么？投資的標的物很重要，投資黃金？投資房子？投資股票？還是你炒期貨現(xiàn)貨做外匯；其次是你投資時候用的工具是什么？工具有很多種，比如長線工具，比如短線工具，還有中線的，要么就是你不用工具，交給別人用工具，像我們這邊發(fā)行的基金產(chǎn)品，都是。工具的選擇沒有一定的，主要是看對應的大環(huán)境是什么，如果是流動性趨緊的大環(huán)境，很簡單，工具就建議各位選擇短線的。
我有個很要好的朋友，他們有個團隊主要是操盤股票的，大家知道我情況的可能也知道，我自己以前也是操盤過的，那么他們做股票的主要思路就是短線進出，不瞞各位，他們內部自己的規(guī)定就是買任何一只股票只要5天之內必定拋掉，可能拋掉之后再買回來那是另一回事，但一定在5天內進出。很多人覺得不可思議，其實這就是短線操作的思路，不要以為是在為券商打工舍不得那些手續(xù)費，不是這個思路，長線投資，在牛市里是可以的，沒問題，買進去放在那里1,2年不動，但是在熊市里，在流動性可能趨緊張的環(huán)境下，誰要是長線投資是會出事的，特別是熊市的時候，基本面再好的公司都可能連續(xù)幾年不漲甚至跌，所以，在大環(huán)境下，短線工具非常有用，我稍微說一些怎么操作的，大家要不要聽？（掌聲）
首先大家要清楚，在熊市里，大環(huán)境不好的情況下，為什么他們持有股票不超過5天，有這么個硬性規(guī)定，道理很簡單，他們沒賺趨勢的錢，熊市是不會有單邊的那種翻倍的上漲的行情的，所以，在這個環(huán)境下，賺的錢是什么呢？是單個利好消息或者是某一個技術波動的錢，因為不是大盤的整體利好，所以各路資金都是很謹慎的，不會有大動作，而小動作在5天內足夠完成10%的漲幅了，這就是基本情況。團隊里主要分為3類人，1類是做選股的，這是個很累人的活，我個人覺得炒股最難的就是在這里，選股是個苦活，那么多上市公司，以前牛市的時候板塊輪動交替上漲，現(xiàn)在熊市，規(guī)律更加分散，更難區(qū)分找，所以這一塊需要花力氣，具體怎么做呢？因為各位是個人投資，不太可能有條件具備自己的研究團隊，所以給各位2條可操作建議，1個是關注賣方和買方的研究報告，兩邊都要看，但要會看，不能直接按照上面推薦的去買，那是不行的，要看市場最近的思路和動向是什么，賣方報告一般都是鼓勵的話，買方報告一般都是謹慎的話，參照著來，會有發(fā)現(xiàn)，這里面要下功夫，至于具體怎么看，因為時間關系以后有機會和大家詳細說說，2個最簡單的方法就是直接拉開半年來的漲跌排名記錄，多研究跌的股票，漲的則看看主要出在那些版塊上，從這里面找規(guī)律，不要分行業(yè)去研究，那樣工作量太大，很難完成的，這個熱點很難找，不像牛市里那么明顯，但還是有辦法的。
其實短線工具操作里，最好做的并不是股票而是外匯，因為股票是T+1模式，當天買入是無法當天拋出的，有這么個限制，自然對短線操作有影響，而外匯保證金這類就不會這樣，是T+0的，當天買入就可以當天賣出，符合短線操作的一貫思路。實際上，我遇到的很多炒股技術高手，也都是同時做外匯的，這個行業(yè)和股票的不同之處在于外匯行業(yè)不會受牛熊市的影響，正反方面都可以做，都可以賺錢，另外，行情天天有，不怕錯過，不怕沒行情之類，今天錯過，明天還會有，和股票在那里等行情的心態(tài)，空倉好像煎熬一樣是不同的。今天上午鄭總的發(fā)言也談到了明年有關貴金屬投資的機會，其實，貴金屬交易就屬于外匯這個大類里面，是利用短線工具去操作的最佳的選擇。
那短線怎么操作比較好呢？我在技術觀察方面給各位3點建議，第1個就是有嚴格的規(guī)定，必須遵守，不要報任何希望。在外匯操作也好，股票也好，里面就有1個叫止損點位。大家都知道，但我看很多人用不好，說白了，就是止損設了，但總感覺不甘心，然后股票么就是下跌行情眼看沒信心了，結果一個小的反彈，讓自己又看到希望，大家知道，這種重燃的希望很害人，直接讓你放棄止損，也放棄之前遵守的一切游戲規(guī)則了，結果反彈只是曇花一現(xiàn)，這種情況我相信很多人都經(jīng)歷過，有血的教訓，我自己出來做投資第一年就遇到一次。在短線交易里，這是兵家大忌，切勿犯錯，要記住，哪怕趨勢真的反轉了，止損被打掉也就打掉了，沒關系，下一次還有機會，千萬別老是希望，希望，資本市場里只有你自己的本領可以給你希望，其他的都不靠譜。（掌聲）
第2個關注重大的關鍵數(shù)據(jù)。這個在外匯行業(yè)里用的比較多，股票就比較少，國內的很多消息是不能看的，公司的利好方面即便出臺了也要配合看之前的走勢圖有沒有啥變化。如果是做外匯的話，那么關鍵數(shù)據(jù)里比較說美聯(lián)儲的動向對我們的交易就有比較大的影響，就是那個FOMC議息會議，決定利率和QE的，這個只要數(shù)據(jù)公布立刻會有一波賺錢的行情出現(xiàn)，一般波動在100點左右，按照1個標準手計算的話，100點就可以獲利1000美金，這就是在1小時之內的事情，這就是短線。那么這個FOMC的數(shù)據(jù)大概公告幾次呢？我告訴各位，每年開會8次，公布8次。除了這個，其他還有沒有機會？有的，比如非農，比如TIC數(shù)據(jù)，比如消費者信心指數(shù)等等，基本上輪替下來，幾乎每個月都會有好幾撥這樣的行情，足夠你賺錢的了。所以做外匯的，主要關注國際行情，對國內的不太關注，國際行情相對來說就比較純一些了，不會玩什么太大的問題。
第3個就是如何找到相對底部和相對頂部。大家炒股票都知道要抄底拋頂，這個很難的，除非莊家自己知道，有時候連上市公司老總也不知道，這個瞬息萬變的，所以抄底的人往往被套，拋頂?shù)娜送た?，因為算不準。那么資本市場里是不是真的沒有人可以抄底拋頂了呢？當然不是，如果真的都算不準，那些國外的投資大師是怎么冒出來的？你去看看他們的交易，基本上都很漂亮，老實告訴各位，方法還是有的，只是書里面不會寫，這個需要經(jīng)驗的累積，是關起門來教的東西。我給我自己學生上課的時候經(jīng)常說的一個概念叫“相對底頂”，啥意思？就是底部和頂部永遠是相對的概念，沒有絕對的，不要抱著絕對的底部和頂部去看問題，那樣不行。因為底部之后還有底部，頂部之后難道就沒有更高的頂部了嗎？我們要學會用相對思維去看，也就是這個底部和頂部只要是在整個交易的框架里的相對底部和頂部就行了，沒必要計較絕對的東西，沒什么絕對的。具體的操作有好幾個，時間關系，說2個，1個是你用多重時間去看走勢，打開日圖，打開小時圖，打開15分鐘圖，看到的都是不同的，很可能小時圖上的一段極具下跌趨勢，放到日圖里只是一根下影線很長的陽線而已，所以要對照著來看，這樣才能找到相對底部和頂部；2個是對于趨勢線和區(qū)間的應用。這里要特別提一點就是不要硬性規(guī)定畫線，很多時候走勢是自然走出來的一條線，那么這個對于后市的走勢就有借鑒意義，你要是強性搞，反而對后市的判斷沒意義。
其實判斷相對底頂最重要的方法是看趨勢的反轉信號，也就是單邊市和震蕩市之間的切換。如果說普通人一年可以賺50%屬于高手的話，那我告訴你，如果你能搞懂這種反轉信號，一個月賺50%也沒太大問題，我在下個月還會參加主辦方舉辦的論壇，到時候主題可能更多的會傾向于實際操作方面一些，也會有更多的時間來和各位分享。
最后，還是那句話：在未來流動性可能趨緊的大環(huán)境下，必須調整自己的投資策略，主要是把現(xiàn)金放在手里，另外就是選擇短線投資工具，熊市的時候，環(huán)境不好的時候，還是不要相信天長地久了，還是今朝有酒今朝醉來的比較實在，謝謝各位。
