國海證券投行部蔣亞萍
【導(dǎo)讀】在廣西,如何進(jìn)一步拓寬企業(yè)融資的渠道?在廣西區(qū)域股權(quán)市場預(yù)掛牌企業(yè)見面會(huì)暨投融資交流會(huì)上,國海證券投行部蔣亞萍為我們詳解一種新的融資方式:企業(yè)掛牌區(qū)域股權(quán)市場后可以實(shí)現(xiàn)發(fā)行中小企業(yè)私募債。發(fā)行私募債,是直面中小企業(yè)的一個(gè)直接融資渠道,相對于公司債、企業(yè)債,它具有以下優(yōu)勢:主體廣泛,除卻房地產(chǎn)和金融類企業(yè),一切中小企業(yè)均可參與;資金用途監(jiān)管寬松,可以直接用來償還債務(wù)、補(bǔ)償營運(yùn)資金;進(jìn)入門檻降低,不設(shè)財(cái)務(wù)硬性指標(biāo);實(shí)行備案制度,發(fā)行周期大大縮短;發(fā)行成本相對較小,有利率上的優(yōu)勢;再次發(fā)行以循環(huán)用款,利于解決融資難問題。中小企業(yè)私募債的發(fā)行,有利于拓寬企業(yè)的融資渠道,進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資問題。
一、中小企業(yè)私募債基本信息
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1、概念
中小企業(yè)私募債指在中國境內(nèi)注冊為有限責(zé)任公司和股份有限公司的中小微企業(yè),依照法定程序,以非公開發(fā)行方式發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
2、試點(diǎn)范圍
截止2013年11月15日,全國已有27個(gè)省市地區(qū)簽訂了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)合作備忘錄》。
3、首批獲取私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格
國海證券做為首批21家申報(bào)試點(diǎn)資格的券商之一,已于2012年6月7日獲得中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。并成為深交所首批私募債券備案申報(bào)券商。做為主承銷成功發(fā)行了首支中小企業(yè)私募債“12富立鋼管債”。
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1、審核體制
私募債發(fā)行由承銷商向上海和深證交易所備案,10個(gè)工作日完成備案。
2、發(fā)行期限
暫定在一年以上(通過設(shè)計(jì)贖回、回售條款可將期限縮短在一年內(nèi),暫無上限)。
3、發(fā)行人類型
中小微企業(yè),推出初期確定發(fā)行人需為非上市公司(暫不包括房地產(chǎn)或金融類企業(yè),城投公司、地方融資平臺(tái)及其子公司以及存在對外資金拆出行為的企業(yè))。
4、投資者類型
面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行,個(gè)人投資者亦可參與。
5、發(fā)行流通
?。?)非公開發(fā)行:可一次發(fā)行或分期發(fā)行。
?。?)流通場所:在上交所固定收益平臺(tái)和深交所綜合協(xié)議平臺(tái)掛牌交易或證券公司進(jìn)行柜臺(tái)交易轉(zhuǎn)讓。
?。?)賬戶限制:發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及持有賬戶合計(jì)不超過200個(gè)。
6、發(fā)行條件
?。?)私募債發(fā)行不受凈資產(chǎn)的40%的限制;
(2)需提供最近兩年經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告,但對財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤情況無需要求,不受年均可分配利潤不少于公司債一年利息的限制。
7、擔(dān)保和評(píng)級(jí)要求
?。?)為降低中小私募債風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)鼓勵(lì)中小企業(yè)私募債采用擔(dān)保發(fā)行,但不強(qiáng)求擔(dān)保;
(2)對是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)沒有硬性規(guī)定。
8、發(fā)行利率
(1)鑒于發(fā)行主體為中小企業(yè)信用等級(jí)普遍較低,且為非公開發(fā)行方式,投資者群體有限,預(yù)計(jì)中小企業(yè)私募債發(fā)行利率將高于市場已存在的企業(yè)債、公司債等;
?。?)中小企業(yè)私募債發(fā)行利率不超過同期貸款基準(zhǔn)利率三倍。
9、募集資金用途
(1)中小企業(yè)私募債的募集資金用途不作限制,募集資金用途偏于靈活;
(2)可用來直接償還債務(wù)或補(bǔ)償營運(yùn)資金,不需要固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。
10、增信措施
雖然私募債沒有擔(dān)保及評(píng)級(jí)等硬性規(guī)定,但是發(fā)行人可以自行選擇一定的發(fā)行措施,提高償債能力,控制私募債券風(fēng)險(xiǎn),并借此降低發(fā)債利率,減少償債成本。
私募債券增信措施以及信用評(píng)級(jí)安排由買賣雙方自主確定。增信措施包括但是不限于下列方式:
(1)限制發(fā)行人將資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人;
(2)第三方擔(dān)保和資產(chǎn)抵押、質(zhì)押;
?。?)商業(yè)保險(xiǎn)。
(三)中小企業(yè)私募債優(yōu)勢
1、主體廣泛、中小企業(yè)均可參與
在境內(nèi)設(shè)置的有限責(zé)任公司和非上市股份公司(暫不包括房地產(chǎn)和金融類企業(yè)),都可以發(fā)行中小企業(yè)私募債。(中小企業(yè)的劃型標(biāo)準(zhǔn)是按工信部2011[300]號(hào)文件確定。)
2、運(yùn)用靈活、資金用途監(jiān)管寬松
針對中小微企業(yè)而量身推出的私募債運(yùn)用靈活,可用于償還貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金,也可以用于募投項(xiàng)目投資、股權(quán)收購等,相比企業(yè)債等其他工具,資金用途的監(jiān)管較松。
3、降低門檻、不設(shè)財(cái)務(wù)硬性指標(biāo)
中小企業(yè)私募債不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求,相對于公司債、企業(yè)債等為信用評(píng)級(jí)較高的大企業(yè)服務(wù)的融資工具而言,更適合中小企業(yè)。
4、備案制度、發(fā)行周期大大縮短
中小企業(yè)私募債實(shí)行交易所備案制。交易所只對提交的材料進(jìn)行完備性核對,并不對事實(shí)進(jìn)行判斷,實(shí)行信息披露下投資者承擔(dān)自主判斷風(fēng)險(xiǎn)的原則。備案制的實(shí)行,大大提升了發(fā)行私募債的速度,發(fā)行周期縮短至20多天,解決了中小企業(yè)融資難的燃眉之急。
5、利率優(yōu)勢、發(fā)行成本相對較小
?。?)中小企業(yè)私募債發(fā)行利率不超過同期貸款基準(zhǔn)利率的三倍。從成本上看,目前上交所已發(fā)行的12家中小企業(yè)私募債,期限在1-3年之間,利率在7%-10%之間;深交所發(fā)行的11家,利率在8.1%-13.5%之間。
?。?)私募債的成本除票面利率外,還包括中介費(fèi)用。券商的承銷傭金每年在1%左右,擔(dān)保費(fèi)用在3%左右。
?。?)中介費(fèi)用中除了評(píng)級(jí)、審計(jì)、律師的費(fèi)用需在發(fā)行前支付外,其他中介費(fèi)用均在債券發(fā)行成功后支付。
(4)相對于私募債券,中小企業(yè)所獲得的銀行貸款基本上是短期流動(dòng)性貸款,短貸長用要不斷續(xù)期,不能全額使用。此外,一般銀行貸款還附帶拉存款、購買理財(cái)產(chǎn)品等隱性需求。私募債利率與銀行貸款利率相比,甚至還有一定的優(yōu)勢。
6、擴(kuò)寬渠道、解決融資困難問題
中小企業(yè)私募債有助于解決部分中小企業(yè)銀行貸款短貸長用、使用期限不匹配等問題,擴(kuò)寬了融資的渠道,進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難、綜合融資成本高的難題。
二、私募債發(fā)行流程
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1、發(fā)行人:
(1)發(fā)行人向證券公司確定發(fā)債意向并通過內(nèi)部審核議程;
(2)提供兩年審計(jì)報(bào)告,與各中介機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議。
2、中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查
?。?)證券公司進(jìn)行盡職調(diào)查,撰寫募集說明書、盡職調(diào)查報(bào)告等申報(bào)材料;
(2)律師出具法律意見書;
?。?)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告(如有);
?。?)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對抵押物出具評(píng)估報(bào)告(如有)。
3、申請備案
4、正式發(fā)文(上海交易所/深圳交易所)
?。?)交易所(上交所、深交所)對備案材料進(jìn)行刑事完備性和對;
?。?)備案材料完備的,交易所自接受材料之日10日內(nèi)出具《接受備案通知書》。
(二)發(fā)行中介機(jī)構(gòu)
發(fā)行私募債需要聘請的中介機(jī)構(gòu)包括主承銷商、律師、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師(盡管交易所不要求企業(yè)評(píng)級(jí),也沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求,但由于整個(gè)債券市場的購買習(xí)慣使然,企業(yè)如果想發(fā)行成功,還是要盡量做債項(xiàng)評(píng)級(jí),并尋求擔(dān)保)。發(fā)行人應(yīng)向中介機(jī)構(gòu)提供所需信息、資料和數(shù)據(jù),并在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下決定債券發(fā)行方案。
(三)發(fā)行費(fèi)用
1、承銷傭金:券商的承銷傭金每年在1%左右,在債券發(fā)行成功后支付。
2、審計(jì)費(fèi):一般為 20 萬元左右,如果客戶前三年財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)由具備證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)則無須再審。
3、評(píng)級(jí)費(fèi):債券信用評(píng)級(jí)費(fèi)一般為15萬元左右,一次性收取。
4、擔(dān)保費(fèi):企業(yè)債券如有第三方擔(dān)保,擔(dān)保費(fèi)用視發(fā)行人與擔(dān)保人的具體情況由雙方協(xié)商確定,一般目前擔(dān)保費(fèi)用在3%左右。